亚振家居10亿“豪赌”背景分析

长期盘踞于“海派艺术家居”领域的亚振家居股份有限公司（603389.SH，下简称“亚振家居”），向外迈出了一大步。1月5日，亚振家居公告称，拟购买连云港劲美智能家居有限公司（下简称“劲美智能”）100%股权，交易作价不超过10亿元。而劲美智能作为长租公寓品牌“自如”的家具提供商，大部分收入来自“自如”平台。在对外披露的预案中，亚振家居坦言“部分长租平台发生‘暴雷’和资金流断裂给整个市场蒙上一层阴影，作为与长租公寓市场息息相关的上游行业，家具市场需求不可避免地受到冲击”。1月7日，针对收购劲美智能等相关问题，时代周报记者致电致函亚振家居董秘办，相关负责人回复称：“邮件已收悉，公司重大重组在进行中，相关信息请以披露为准，暂不接受采访。”事实上，作为房地产的后市场，家居行业近年来增速下滑严重，亚振家居的日子也不好过。数据显示，2018年以来，亚振家居的净利润已经连续7个季度出现亏损，累亏额达到1.28亿元。“收购能否对业绩带来提振尚未可知，但在主营业务难突破的情况下尝试改变，也是不错的选择，就看后续能否实现1+1>2。”1月7日，产业观察家洪仕斌对时代周报记者分析道。值得注意的是，截至2018年12月31日止，亚振家居的总资产仅为9.49亿元，本次拟收购的劲美智能预估值高达10亿元，这无异于豪赌。1月6日，中国家居/设计互联网战略专家王建国对时代周报记者表示，亚振“赌”得有些大，公司通过发行股份方式支付不高于60%的交易对价，其余部分以现金方式支付，共计不超过10亿元收购劲美智能100%股权，而亚振目前市值偏低，亚振拿出来“换股”的股份不会少。业绩“断崖式”下跌“传承百年技艺，融会中西文化，让亚振成为了无数名门政要竞相选购的顶级家具品牌。”亚振家居在官网介绍，成立于1992年的亚振家居源起海派文化发祥地上海，创立之日起，其一直专注于海派艺术家居的设计与制作，且定位高端。2016年12月，亚振家居在上交所挂牌上市，开启资本化道路。让人始料未及的是，上市后，亚振家居的经营业绩就出现了“变脸”。时代周报记者翻阅历年财报看到，2015年，亚振家居的营收和净利润增长率分别为3.60%、6.13%，而上市后的2016年至2018年，公司的营收分别同比增长-3.68%、1.91%、-27.18%；净利润同比增长-2.18%、-19.16%、-241.04%。其中，2018年的业绩几乎是“断崖式”下跌。2018年年报发布后，保荐机构中泰证券还专门针对“业绩亏损且营业利润同比下降50%以上”进行了专项现场检查。检查后，中泰证券将亚振家居亏损原因归结为：在消费降级的大环境下，以亚振家居为代表的中高端家居家具产品受市场冷落。同时，公司加强品牌建设投入力度，导致销售费用及相关管理费用增幅加大，并对部分库龄较长的存货计提了存货跌价损失。刚刚过去的2019年，亚振家居的业绩表现未有好转起色。2019年前三季度，公司实现营收2.72亿元，同比增长-6.98%；净利润-4175.84万元，同比增长-99.49%。业绩持续不振的同时，亚振家居的高层也出现了较为频繁的变动。上市3年多以来，亚振家居三度变更财务总监。其中，亚振家居首任财务总监纪爱东在公司上市13个月后离职而去；继任者诸明民也仅在这一位置上坐了7个月，于2018年7月卸任，由财务副总监陈鲜红代行财务总监职责。直到2019年9月，亚振家居才聘任赵海燕为新一任财务总监。此外，2019年内，公司副总经理高飞、徐辉也相继离任。1月8日，一位不愿具名的分析人士对时代周报记者表示，财务总监等管理者频繁变更或与公司近年来经营业绩不佳、任职压力较大有关。10亿并购谋变定位高端的海派艺术家居受挫后，亚振家居也在思考自己的出路。近日，亚振家居打出上市以来的首张并购“大牌”，宣布拟以发行股份及支付现金的方式，向交易对手白向峰、刘优和购买持有的劲美智能100%股权。根据其披露的预案，劲美智能从事公寓家具及软体家具、全屋板式家具产品的研究、开发、生产与销售。其主要客户为“自如”平台。当前，长租公寓领域“冰火两重天”，巨头跑马圈地的同时，部分中小玩家相继被曝出资金链断裂。亚振家居也在预案提到：“占用资金量较大，市场参与方众多等特性，直接导致长租公寓市场出现了良莠不齐的野蛮生长现象，作为与长租公寓市场息息相关的上游行业，标的公司的订单可能出现萎缩的情况，从而对其造成不利影响。”除了标的公司面临巨大的行业压力，其高达10亿的预估值遭到外界质疑。据了解，劲美智能100%股权的预估值不超过10亿元，按照其2019年12月31日未经审计的净资产1.06亿元计算，此次收购的增值率约为843.39%，超过8倍。与此相对应的，亚振家居的体量并不大。截至2018年年末，公司的总资产仅为9.49亿元。根据披露，亚振家居通过发行股份方式支付不高于60%的交易对价，其余部分以现金方式支付，具体比例由各方签订补充协议另行约定。同时，根据双方协商，全体交易对方承诺，劲美智能2020年、2021年、2022年实现归属母公司所有者净利润分别不低于9000万元、1.10亿元、1.30亿元。但劲美智能2019年归母净利润仅为3809.91万元。短短一年内，净利润增长超过136%并非易事。王建国对时代周报记者表示，相对亚振定位的高端市场，劲美智能定位为相对中低端的长租房市场供应，而亚振家居这次的并购操作可看作是“押宝”相对中低价位的消费者市场。“亚振家居对并购标的提出了较高的增长要求，在当下的市场环境下，以上这些操作具有较大不确定性。”王建国补充道。来源：时代周报